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震災與股市走軟壓制保險股 內涵價值或減4%

日期:2010-02-01

昨日,a股三大上市保險公司中國人壽,中國平安,中國太保分別以歷史相對低價報收在 29.68元、54.52元、23.68元。近期震災與股市調整,對保險股影響究竟有多大?光大證券分析師肖超虎表示,經測算影響保險內涵價值4%左右,但中金公司的分析師周光的觀點卻非常謹慎。

光大:地震等對內含價值影響約在4%左右

“股價過度反應了,目前已經具有長期投資價值,我們維持‘增持’的行業評級。因為經過測算,地震和股市震蕩對保險公司內涵價值影響大約在4%左右,而新業務價值成長依然看好,保險股5 月份出現過度反應,長期來看具有良好的投資價值”,光大證券肖超虎比較樂觀。

那么,股市下跌對保險公司帶來的影響有多大?

肖超虎認為,至少有兩個因素導致股市短期的下跌不會給保險公司的價值帶來影響:保險公司投資股市往往以分紅收益為目的,當股價足夠低迷的時候,反而會提高其分紅收益率水平;只要不出現日本那種經濟長期衰退的情況,作為長期投資者,保險公司能夠避免資產賬面價值出現縮水導致的償付能力危機。

談到地震和股市震蕩對上市保險公司內涵價值影響在4%左右,肖超虎認為,汶川地震影響保險公司賠付額將主要賠付集中在壽險。

以國壽平安和太保賠付分別為25億、6億和5億計算,對每股內涵價值影響均接近0.10元。反而是股市的下跌給保險公司內涵價值帶來的影響較大,分別為0.28、0.68和0.16元。經調整后各家內涵價值為8.61、16.6和8.31元。

而4月份人身險保費增速保持在60%左右,賠付比率略有回落。但壽險保費增速會逐步回落,預計人身險保費的增速會逐步放緩至45%。

對于財險,4月份財險保費增速技術性下滑,賠付比率仍高位維持:4 月財險累計保費收入861億元,同比增長21%,比3月份增速下降4個百分點,繼續走低。4月增速下滑的原因在于去年4月保監會在保費會計確認方面進行調整,使得去年同期基數一次性增加較多。今年全年財險保費收入增速將維持在25-30%之間。

“不過,我們預計5月份財險賠付將出現較大幅度的上升”,肖超虎說到。

中金:壽險利潤被擠 財險面臨虧損

中金公司周光的研究報告明確指出,除中國人壽外,其他公司的壽險和產險的保費增速均呈緩慢下降趨勢。由于資金成本(返還給投保人的收益率)上升和自身投資收益率下降,壽險公司普遍面臨盈利空間受到擠壓的問題;而財險行業受價格競爭和頻繁的自然災害影響,今年面臨虧損風險。

今年4月的保費收入看,平安壽險74.27億元,同比增長16.9%。但前4個月,平安壽險的保費增速呈現逐步下降的態勢。平安壽險3月份和4月份的單月保費增速已經回落到略高于2007年全年增速的水平,約15%的水平。平安財險4月份保費收入為23.64億元,同比下降2.3%。平安財險保費收入增速也在逐步下降。

周光分析,平安財險在2008年第一季度積極采取降價的方式爭奪市場份額,3月底的市場份額由去年年底的10.3%上升至11.2%。平安財險4 月份保費突然降低,顯示公司可能開始轉變低價搶占市場的策略。在今年自然災害頻繁而可能導致保險索賠大幅攀升的情況下采取更謹慎的承保政策應該是正確的選擇。

繼續受惠于銀行保險渠道的強勁增長,中國人壽4月保費收入為258.46億元,同比增長66%,增速較3月份上升。但周光表示,銀保產品的盈利能力比較差。

周光擔心,人保公司今年面臨的最大問題不是保費增速的快慢,而是賠款的多少。

對于太平人壽,周光表示,由于規模小基數低,太平人壽前4個月保費收入同比增長71.5%,但公司業務中低利潤率的投連險占據了很大的比例,盈利能力并不強。

保險資金運用趨向謹慎

從保險資金投資運作看,光大的觀點是4月保險資金均衡配置,5月資產損失近10%。

4月保險資產增加852億,其中存量資產增加360億左右,而新增保險浮存金約為490億。新增資產和164億的銀行存款流入了資本市場,共計650億。

“根據現有的信息,我們預計有近580億的資金流入債市,而流入股市的資金大約為50億”,肖超虎表示。

5月份地震加速了a股市場的調整,月跌幅達到7%左右。經估算,國壽、平安和太保十大重倉可供出售資產市值分別縮水-11.32%、-10.75%和-7.59%。截至5月底,國壽、平安和太保十大重倉可供出售資產累計未實現浮盈分別為313億、53 億和34億,折合每股為1.11、0.73和0.44元,比4月底分別減少20%、48%和16%。

肖超虎表示,5月份股票和債券的發行規模受到控制,分別為102億和1958億元,央票發行2960億。債券發行利率穩中有降,受股市企穩的影響,新股申購回報率有所恢復,但規模仍然較小。

來源: 上海證券報 作者:盧曉平

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